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工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】中小學課外培訓族群揮別2018年的利空，2019年股價表現搶眼。尤其線上教育開始進入競爭的火熱行列，伴隨滲透率提升，未來可望成為行業下一個重要的獲利引擎。2018年8月，被稱為史上最嚴的課外培訓機構監管意見出爐，不但規定晚上8點半以後不能補習，不能預收超過三個月的學費，學生平均面積必須超過3平方米等。這些都會造成業者經營成本的增加，當時市場對此反應很大。時間過了一年，觀察補教行業最近的策略，會發現因應產業變化，業者發展線上教育的腳步更為積極。以在美股上市的大陸教育機構「好未來」舉例說明，2020財年第二季（2019年6月至8月底）財報，雖然營收較上年同期成長34％。然因行銷費用大幅增加，連兩季虧損。其中原因即是好未來2019年暑假花大錢為「學而思網校」招生，導致成本大增。但花錢還是有花出效果，學而思網校本季營收成長高達94％，對好未來集團整體營收貢獻已經上升至16％。線上跟線下合計的招生人數大幅成長55％，達343萬人次。其實好未來多數的營收及獲利都是由線下（實體）所貢獻，雖然學而思網校營收占比不到兩成，但長遠來看，成長潛力不容小覷。因為同樣報名補習班，線上課程的學費通常都比線下便宜許多，且不用舟車奔波，對於收入稍差的家庭來說，堪稱培養小孩課業能力最經濟實惠的方式。根據中國教育部統計，中小學（K12）學生數將近2億人，線上輔導的滲透率，將由2018年的8.5％上升至2023年的45％，顯見未來潛力雄厚。然而，對業者來說，線上教育其實比線下更難做，必須要花更多功夫做行銷，且授課老師面對的不是坐在台下的學生，而是冷冰冰的鏡頭，教學方式勢必要有很大的調整，才不會流於沉悶。不像實體課程，因為有面對面的互動，教師很容易建立口碑，反而不需要砸太多錢做廣告宣傳。這些零零總總算起來，線上教育的利潤率在初期發展時，絕對遠低於線下，甚至要虧損經營。但線上的好處是，一堂課可以覆蓋成百上千的學生，當達到規模經濟，跨越損平點後，利潤率可以持續擴大。而實體課程受限於每班人數、以及授課時間，利潤率反而固定，很難有增長空間。讓線上教育招生數出現較大幅度成長的是直播風潮的興起。現在的線上教育，已經超越過往錄影教學的窠臼，而是直播跟輔導並行，線上的老師負責授課，線下的助教負責解答疑惑，雖然成本變得更高，但確實達到了招生之效。例如新東方集團的新東方在線，截至5月底為止的2019財年，K12業務營收成長逾8成，主要原因就是針對三、四線城市，提供25人小班制的互動直播輔導課程帶來的增長。好未來更是早早就導入直播課程。大型業者砸下重金做網校，也拉高了競爭門檻。根據業者統計，今年暑假K12線上教育的廣告投放量，幾乎是過去三年的總和。廣告成本不斷上升，中小型課輔機構更難宣傳招生，市場汰弱留強效應會更強，未來市場勢必朝大型業者寡占的局面發展。